当地时间6月6日，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定在连续22个月维持高利率之后降息25个基点，主要再融资利率降至4.25%，边际贷款利率降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。

继加拿大央行之后，对全球金融体系更有影响力的欧洲央行也降息了。此举短期内有利于美元指数，但中长期对美联储的货币政策造成明显压力。欧洲央行率先降息说明欧美之间的利益分歧进一步加大。

如果欧洲央行接下来继续降息，从而不可逆地进入降息通道的话，美联储维持高利率政策的难度会越来越大。如果美联储在未来某个时间点不得不放弃现有政策而降息，对美元指数的冲击是其一，更重要的是这将意味着全球货币政策主导权的悄然转移。

这是欧洲央行自2019年以来首次降息，标志着其正式加入率先降息的全球主要央行阵营之中，欧美央行的货币政策出现明显分化。那么此次欧洲央行降息25个基点，背后的主要原因是什么？对金融市场又将产生怎样的影响？未来欧洲央行是否会启动“宽松周期”？

欧洲央行如期降息25个基点

北京时间6月6日晚，欧洲央行公布6月份利率决议，将三大利率均下调25个基点。

欧洲央行在货币政策声明中表示，自2023年9月的欧洲央行会议以来，通胀率下降了超过2.5个百分点，并且通胀前景显著改善。欧洲央行强调，决心让通胀率及时回到2%，不对任何特定的利率路径做预先承诺。未来利率路径由通胀前景和政策的传导来决定。

欧洲央行行长拉加德当天在法兰克福的新闻发布会上表示：“大多数基本通胀指标在4月下降。”她表示，“薪资增长将在年内放缓”“预计今年余下时间通胀将围绕当前水平波动，然后在明年下半年朝着欧洲央行的目标水平回落”。利率决议公布后，欧元对美元汇率直线拉升，由跌转涨。欧股多个股指也迎来上涨。

当前，市场更关心的是欧洲央行后续的货币政策取向。欧洲央行决议公布后，货币市场显示，2024年欧洲央行利率将（再）下调59个基点，而在欧洲央行声明发布前为64个基点。

值得关注的是，欧洲央行上调了2024年和2025年的通胀预测，预计2024年通胀率为2.5%，2025年为2.2%，2026年为1.9%（3月预期分别为2.3%、2.0%、1.9%）。同时，欧洲央行上调2024年GDP增速预期，预计2024年GDP增速为0.9%，此前预计为0.6%。欧洲央行表示，到2025年，欧洲经济增速将回升至1.4%，2026年的增速将回升至1.6%。

关于欧洲央行降息周期，华尔街普遍预期在2.00%—2.50%之间，巴克莱预计降息周期为150个基点，存款利率最终降至2.5%，花旗则将中长期利率预期从1.50%上调至2.00%。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，进一步降息的步伐将取决于潜在通胀的走势和需求水平，他警告称，降息很可能是“坎坷而渐进的”。

降息将为欧洲增长创造融资机会

北京大学经济学院教授苏剑表示，一方面欧元区目前的失业率是比较低的，通货膨胀率也已经低于3%。欧元区的问题在于经济增长率比较低，上个季度只有0.3%，再上一季度只有0%。这个时候欧洲央行就有了一定的降息空间，把宏观调控目标更多地集中在促进经济增长上。今年以来主要发达经济体的通胀持续回落，但美联储和英国央行则选择“按兵不动”，日本银行被认为更有可能继续加息。分析认为，降息将为欧洲经济增长创造更多融资机会，企业盈利前景也将有所改善，利好欧洲股市，尤其是中小盘股。

尽管欧洲央行早于美联储和英国央行降息，经济学家认为，这并不意味着“宽松周期”的开始。未来欧洲央行的降息决策将较为“温和”和“节制”。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，如果欧洲央行降息降得太快太猛，欧元相对来讲就会比美元走软，这个过程中输入型通胀可能又会回升，所以估计接下来欧洲央行是温和渐进降息，今年可能会降三次左右，6月、9月、12月各降一次。

全球降息周期已经在进行中？

实际上，欧洲央行此次降息已在市场预期之内，会否连续降息成为后续关注点。

今年以来，已有部分国家央行宣布降息。3月21日，瑞士央行宣布降息25个基点，将基准利率从1.75%下调至1.5%，打响了海外发达经济体央行降息的“第一枪”。5月8日，瑞典中央银行宣布，将基准利率下调25个基点至3.75%，为该央行八年来首次降息。6月5日，加拿大央行宣布，将基准利率下调25个基点至4.75%，在G7国家（七国集团，包括美国、英国、法国、德国、日本、意大利和加拿大）中率先降息。

随着欧洲央行宣布降息，全球货币政策的分水岭时刻已经来临，种种迹象表明，全球央行的降息潮正在袭来。野村日前在报告中指出，全球降息周期已经在进行中。

加拿大央行行长Macklem表示，如果通胀继续缓解，预计进一步降息将是合理的，将逐次会议做出利率决定。加拿大帝国商业银行的资深经济学家Ali Jaffery预测，在美联储9月开启降息前，加拿大央行可能已经完成了2次降息，两国的利差将维持在100个基点左右。

分析人士预计，将在两周后召开议息会议的英国央行，也可能将追随欧洲央行和加拿大央行的脚步。

当前，投资者正在押注全球央行加速降息步伐。截至5日，彭博主权债券回报指数已连续第五个交易日上涨，创去年12月来最长连涨纪录。

分析人士指出，对于新兴市场而言，随着越来越多的中央银行开始降息，其他央行跟随降息变得更容易，货币贬值风险也有所减轻。

美联储的抉择

随着全球各国央行陆续掀起降息狂潮，市场对美联储的降息预期也正在迅速攀升。按照日程安排，美联储将于当地时间6月11日起召开为期两天的货币政策会议，讨论下一步利率举措。

目前市场预期，美联储6月的议息会议大概率仍将“按兵不动”。

但据芝商所（CME）的FedWatch工具，交易员们认为美联储9月降息的可能性已超过70%，较一天前的约六成概率进一步提升了一成。

同时，互换市场定价显示，美联储年内有90%的可能降息两次，这一读数在5月底时仅为47%。

市场对美联储降息预期的变化，在美债收益率的走势上体现得尤其明显。素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率连续5个交易日遭遇重挫。

高盛交易员Cosimo Codacci-Pisanelli在最新的报告中指出，美联储近期降息前景更有可能是美国劳动力市场的推动，而不是由于通胀的下滑。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Kelsey Berro也认为，美联储下一步的举措很可能将是为了保护劳动力市场，而不再是为了对抗通胀。

最新公布的5月ADP就业报告显示，美国劳动力市场紧张状况有所缓解，这可能会推动美联储提前开始启动降息周期。

美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2024年4月末职位空缺数量录得805.9万，为2021年3月以来新低，明显低于市场预期的837万。本报综合