分析中国经济是越来越困难了，很多数据相互矛盾。比如财新PMI和国家统计局一直“打架”，一个涨，一个跌，很少出现一致性。5月份的情况又是这样。5月31日财新披露，5月份财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7，微升0.3个百分点，创2022年7月以来最高。

单看财新数字很振奋，但国家统计局数据让人凉了半截。当天，国家统计局公告，5月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。

一个创新高，一个跌回到荣枯线以下。

仔细看，财新披露的5月份各分项中，生产指数在扩张区间升至2022年7月以来最高。原材料购进价格指数、供应商配送时间指数和生产经营预期指数在扩张区间上升，就业指数和出厂价格指数也在荣枯线下回升。可以理解为，好的地方更好，差的环节在修复。

国家统计局就是另外一番样貌了。除了生产在荣枯线以上，其他所有环节几乎都在下滑，下滑最大的是订单、原材料库存等数据。

财新的统计口径更偏重沿海中小企业，国家统计局通常更全面。单看中小企业，两者的偏差之大还是难以解释。财新的结果正如前文所述，国家统计局在企业规模里面，按照不同规模进行了单独统计。

具体来看，根据国家统计局的数据，从企业规模划分，5月大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。这里没有看到比较好的解释，来说明中小企业的差别缘何。

从国家统计局的角度看，5月份的情况比较一般，根据中航证券的统计，从2014年到2023年10年里，有7年PMI在50以上，只有3年低于50。因此，2024年5月份的情况是弱于往年的。中航证券从工作天数来分析PMI，同样比4月份少工作两天，5月表现比较差。

具体差在哪里呢？广发证券从行业角度来分析，主要差在过去比较强的出口方向上。纺织服装、电气机械、通信电子，环比上月均有大幅下滑。

据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%。

5月当月，进出口3.71万亿元，同比增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%。

四五月份的出口连续超预期，证明抢出口确实在发生。历来抢出口之后，需求提前兑现，会面临阶段性的出口回落，除非需求方有超出预期的表现。国家统计局的数据，似乎印证着未来出口的潜在回落可能。

美国需求不旺，加了个注脚。经济观察报6月4日消息，ISM报告显示，5月份，美国制造业PMI为48.7%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月低于50%，连续2个月环比下降，美国制造业恢复力度持续减弱是美洲制造业走弱的主要影响因素。

分项指数变化显示，制造业需求出现明显下降是导致美国制造业走弱的主要因素，新订单指数降至45%左右，环比降幅超过3个百分点，连续2个月低于50%。连续两个月回落，说明长期高利率开始抑制美国需求。